Social bonds : changement d'échelle pour une finance durable de marché ?

Par Dhafer Saidane, Full Professor - Head of the Msc Corprate Financial Management - Lille and Suzhou, SKEMA Business School, Babacar Sène, Directeur du Centre de Recherches Economiques Appliquées (CREA) et du Laboratoire d'Ingénierie Financière et Economique (LIFE), professeur agrégé en économie spécialisé en Monnaie et Finance, Université Cheikh Anta Diop de Dakar et Nabil Jedlane, Professeur de sciences économiques et Chef de département Management de l'École nationale de gestion et commerce de Tanger, Université Abdelmalek Essaadi

La crise sanitaire liée au Covid-19, en réduisant drastiquement la production et les échanges et donc la distribution des revenus, a entraîné une augmentation sans précédent du besoin en financement des économies.

Compte tenu de l'ampleur des dégâts économiques et sociaux et de la nécessité d'y répondre dans l'urgence, les secteurs publics et les entités privées se sont orientés progressivement vers de nouvelles sources de financement, notamment vers les obligations à vocation sociale, les " social bonds ". Il s'agit d'une forme de finance durable de marché responsable intégrant également une dimension sociétale.

Avec la crise, ce récent marché financier a ainsi profité d'une grande accélération notamment dans les pays émergents et sur le continent africain. Selon la plate-forme de données mondiales des titres à revenus fixes, Cbonds, les émissions d'obligations vertes, durables et sociales ont augmenté de 23 % comparé à 2019 pour atteindre un volume global de 84 milliards de dollars entre janvier et avril 2020.

La performance record du marché des social bonds pose la question de la transformation des modes de financement et de l'intégration de la notion de finance durable au cour des marchés financiers.

Les " social bonds " sont des instruments financiers émis sur les marchés obligataires permettant aux États et entreprises de s'endetter pour financer des actions telles que l'accès à l'éducation, à la santé ou à l'emploi, notamment pour les populations défavorisées.

Le produit de l'émission est exclusivement utilisé pour financer ou refinancer, partiellement ou en totalité, des projets sociaux nouveaux et/ou en cours et il doit respecter les principes des investissements socialement responsables (ISR).

L'avantage principal des social bonds réside dans la capacité à financer des projets à fort impact social à des coûts relativement bas. Les social bonds sont fréquemment émis à des taux faibles, voire plafonnés. Dans ces conditions, il s'avère difficile pour les investisseurs de spéculer sur les marchés secondaires.

L'autre avantage réside dans le fait que les émissions se font fréquemment par placement privé (c'est-à-dire par le biais d'une émission réservée à un nombre limité d'investisseurs), ce qui permet d'éliminer toute possibilité de spéculation sur la dette des émetteurs.

Les social bonds représentent un levier pour les acteurs publics et privés pour réaliser ou valoriser des missions à fort impact social.

Au-delà des investisseurs socialement responsables, il existe aujourd'hui sur le marché des capitaux, des prêteurs privés et publics qui investissent particulièrement sur les social bonds (gestionnaires d'actifs et fonds d'investissement, banques, institutions centrales, fonds de pension et assurances, etc.). L'élargissement de la base des investisseurs offre ainsi des opportunités aux États et entreprises pour financer leurs projets sociaux. Depuis un demi-siècle, plusieurs formes de finance durable ont été initiées partout dans le monde afin de panser les plaies des exclus et des plus démunis face aux crises et aux chocs économiques. Les formes les plus illustres restent :

Mais cette finance durable reste avant tout liée à des actions de proximité portant sur des petits projets et centrée sur les individus, a priori peu compatible avec les besoins de financement urgents et spécifiques liés à la gestion de la crise sanitaire et de ses impacts.

En effet, l'épidémie mondiale du coronavirus a placé les États et les entreprises devant la nécessité d'emprunter massivement sur les marchés obligataires à l'échelle locale et internationale pour faire face à la hausse de leurs dépenses de fonctionnement.

Entre février et mai 2020, les émissions locales de [titres Covid-19] des entreprises et banques chinoises répertoriées sur Cbonds (http://cbonds.com/) ont ainsi atteint l'équivalent de 24 milliards de dollars pour des maturités comprises entre 3 et 18 mois.

Sur le marché international, un pays en développement comme le Guatemala a réalisé une émission d'obligations Covid-19 d'une valeur de 500 millions de dollars US pour une maturité de douze ans.

Cbonds

En Afrique, la Banque africaine de développement a levé 3 milliards de dollars sur une durée de trois ans pour aider les pays africains à financer leur plan de riposte contre le Covid-19.

La Banque mondiale pour son compte a mobilisé 8 milliards de dollars sous forme d'obligations durables destinées à aider les pays en développement à renforcer leurs systèmes de santé.

Sur la période allant de février à mars 2020, les taux d'intérêt appliqués varient entre 0,75 % et 7,3 % malgré le contexte de tension sur les marchés financiers.

Dispersion des taux d'intérêt de 198 émissions (Chine, Guatemala, pays de l'Union monétaire et économique ouest-africaine, et Banque africaine de développement). Cbonds

À plus long terme, on peut imaginer que la crise du Covid-19 ne sera pas neutre sur le paradigme standard de la finance. Une finance plus durable basée sur la responsabilité sociale pourrait ainsi servir d'amortisseur des crises à venir.

Cette finance durable s'avère certes multiforme, mais la nouveauté est que la crise du Covid-19 l'a fait évoluer d'un modèle de finance intermédiée transitant par les banques et autres institutions de microfinance vers un modèle de finance " marchéisée " par le biais d'instruments tels que les social bonds.

Article publié en partenariat avec The Conversation.